海通国际证券集团有限公司林加力近期对农业银行进行研究并发布了研究报告《22年业绩点评：Q4单季度利润增速10%+，县域经济突飞猛进》，本报告对农业银行给出增持评级，认为其目标价位为3.98元，当前股价为3.17元，预期上涨幅度为25.55%。
农业银行(601288)
Q4利润增速10%+。农业银行2022年营业收入增长0.7%，归母净利润增速为7.5%，其中Q4单季度利润增速为13.1%，息差为1.90%。
县域金融突飞猛进。2022年Q4农业银行县域金融的不良率为1.27%，较Q2下降了8bp，拨备覆盖率为364.99%，较Q2上升了24.16个百分点。除此之外县域经济的占比也在逐步提高，2022年Q4县域经济的营收占比为43.8%，和Q2相比提升了2.6个百分点。
资产质量大幅改善。22Q4农业银行不良率环比下降了3bp至1.37%，拨备覆盖率为302.60%和Q3的302.65%相比变化不大，关注类贷款占比为1.46%和Q2持平。农业银行在疫情冲击下依然保持稳健的资产质量。
投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.73/0.77/0.82元，归母净利润增速为5.10%/5.33%/5.63%，原2023-2024年EPS为0.73/0.78元。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为3.98元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.55倍（可比公司为0.51倍），对应合理价值为3.78元。考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们目标价为3.98元（对应2023年PE5.45倍，同业公司对应PE为4.42倍），原目标价为3.77元，我们维持“优于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司林英奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利2545.97亿，根据现价换算的预测PE为4.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为3.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，农业银行（601288）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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