第 485 期
2025-10-28
焦点关注
河南省成功发行政府债券377.97亿元
10月28日，河南省在深圳成功发行政府债券377.9686亿元。
其中：再融资一般债券162.19亿元，再融资专项债券35.8131亿元，均用于偿还到期债券的部分本金；
新增一般债券58.8336亿元，主要用于河南省基础设施项目建设；
新增专项债券110.8618亿元（存量政府投资项目19.6879亿元，补充政府性基金财力55.0784亿元，城乡发展29.46亿元，社会事业4.9655亿元，棚户区改造1.67亿元），此次谋划的36个项目主要投向市政和产业园区基础设施、新型基础设施、保障性安居工程和城乡冷链物流设施等重点领域；
再融资专项债券10.2701亿元，用于置换存量隐性债务。
湖北“三资三化”有对债市有何影响？机构料未来或将有更多省市效仿推行
近期，湖北省高规格推进“三资三化”改革，引发市场对国有资产盘活提升地方经济活力的高度关注。天府信用增进发文称，“三资三化”改革势必会推动地方城投平台从“融资-建设”向“运营-盘活”转型。比如改革会使城投公司更加关注持有传统类资产（如停车场、供水设施）存量经营性资产的专业化运营效率，激发从管理中创造稳定、可持续的市场化现金流，对于改善地方国企自身造血能力，推动产业化转型起到十分重要的作用。
湖北省的先行探索，其意义远超省域范围，或为全国各省市提供了可复制、可推广的改革范式。改革中清晰的“资源-资产-资本”转化路径，以及聚焦重点资源类型进行系统化梳理和盘活的方法，为其他地区提供了宝贵的经验借鉴，未来或将有更多省市效仿推行，在全国范围内掀起存量资产盘活的热潮。与此同时，改革力度大、资产盘活能力强的地区也将更受资本市场青睐。
宏观动态
“十五五”规划建议：积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化
10月28日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。其中提到，加快建设金融强国。完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，畅通货币政策传导机制。大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化。优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展。建设安全高效的金融基础设施。稳步发展数字人民币。加快建设上海国际金融中心。全面加强金融监管，强化央地监管协同，丰富风险处置资源和手段，构建风险防范化解体系，保障金融稳健运行。
区域热点
更大力度化债！河南四季度拟发行置换债76.2亿元
10月28日，河南省财政厅党组成员、副厅长、一级巡视员刘翔煜在发布会上介绍财政部门服务保障河南四季度重点经济工作将采取的措施。
其中提到，更大力度防范化解政府债务风险。拟发行置换债券76.2亿元，补充政府性基金财力专项债券170.6亿元，解决政府拖欠企业账款债券169.8亿元，加力推进融资平台退出工作，推动政府债务风险逐步化解。完善化债债券直拨机制，将置换债券和补充政府性基金财力专项债券由省财政直接支付至最终债权人，确保债券资金规范高效使用。用足用好专项债券用作项目资本金政策，尽快发行使用项目建设专项债券，更好发挥扩投资、稳增长政策效能。
山东：实施债券“首债培植”等专项行动
山东省科学技术厅日前发布《关于支持民营企业科技创新的若干措施》。其中提到，拓宽民营企业融资渠道。建立省市县三级民营企业金融直连服务机制，用好科技创新和技术改造再贷款等结构性货币政策，推动无还本续贷、科技企业并购贷款试点等增量政策落实。对获得政府采购合同的民营企业，积极提供无抵押“政采贷”服务。实施上市资源培育“十百千”计划和债券“首债培植”等专项行动。支持符合条件的民营企业通过上市、发行科创债获得融资。
发行动态
河南AA+主体首发公司债！规模4.2亿，利率3.05％
10月28日消息，河南王屋山文化旅游产业有限公司2025年面向专业投资者非公开发行乡村振兴公司债券（第一期）完成发行，将于10月29日起在上交所挂牌交易。
债券发行金额4.2亿元，期限7（5+2）年，票面利率3.05％，所募资金扣除发行费用后，全部用于济源市王屋山基础设施建设项目。债券主承销商为财信证券、方正承销保荐、华金证券；河南中豫信用增进有限公司为本次发行提供不可撤销连带责任保证担保。2025年6月27日，经中证鹏元综合评定，发行人主体信用评级为AA+。
新乡国资集团拟发行20亿元公司债，获上交所受理
10月28日，新乡国有资本运营集团有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券项目获上交所受理。
本期债券拟发行规模20亿元，承销商/管理人为华泰联合证券。募集说明书显示，募集资金扣除发行费用后，拟将5亿元用于偿还有息债务、5亿元用于项目建设、5亿元用于支持中小微企业发展、剩余部分用于补充发行人产业板块的流动资金。
2025年10月10日，经大公国际综合评定，发行人主体信用评级为AAA，展望稳定。
债市主体
30亿元！中豫信增启动新一轮增资扩股
10月27日，河南中原产权交易有限公司（以下简称中原产权）举办河南中豫信用增进有限公司增资项目专场推介会。中豫信增此次拟增加注册资本30亿元，募集资金主要用于公司业务拓展及日常运营。
国资整合新动作！郑州AA+平台密集划转旗下资产
10月28日，郑州经开投资发展有限公司（以下简称：郑州经开投发）公告，披露近期划转子公司股权情况。具体为：
将持有的郑州正和环保新能源有限公司100%的股权，无偿划转至受让方河南省智能网联产业投资发展有限公司名下，后者为郑州经开投资集团全资子公司；
将持有的郑州梦湖置业有限公司100%的股权，划转至受让方经开区管委会名下；
计划将持有的郑州正和工程建设有限公司100%的股权和中建（郑州）城市开发建设有限公司15%的股权，划转至受让方郑州经开资本集团名下。
债市舆情
深交所终止审核3笔债券项目，金额合计25亿元
10月28日，深交所终止审核3笔债券项目，品种均为私募，金额合计25亿元。
具体来看，“惠州市城市建设投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券”项目状态更新为终止。该债券拟发行金额10亿元，承销商/管理人为中信建投证券。
“烟台新润华投资集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行公司债券”项目状态更新为终止。该债券拟发行金额10亿元，承销商/管理人为中德证券。
“蓝帆医疗股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新公司债券”项目状态更新为终止。该债券拟发行金额5亿元，承销商/管理人为国联民生承销保荐。
市场观点
华泰固收：四季度债市胜率和赔率略有好转，但机会是阶段性的且空间有限
10月28日，华泰固收发文称，从央行本次的几大新增提法来看，未来国债买卖工具很有可能常态化，这也是十五五期间财政货币配合的新要求，有助于利率走势的基本稳定。
期限上，去年央行买入国债以短端为主，今年同样不排除从买短开始，叠加非银投放工具的探索利好资金面稳定性，短端利率确定性相对更高。长端和超长端利率更具交易属性，今日利率大幅下行，已有充分反应，后续中美元首会面在即、公募销售新规、股市表现等可能带来一定扰动，不确定性仍不小。我们不改变整体判断，四季度债市胜率和赔率略有好转，但机会是阶段性的且空间有限，中长期看利率趋势不利，但基本面和央行购债决定上行有顶。尝试把握长端利率机构行为、超跌或政策催生的交易机会，见好就收，后续关注银行自营等会否乘机加速赎回债基以规避销售新规。中短端信用债建议以吃票息为主，或有小幅补涨机会。
国盛固收：四季度债市将处于趋势性修复过程中
10月28日，国盛固收杨业伟团队发文称，央行开启国债买卖将增加流动性投放，这可能一定程度上降低年内降准的可能性，但我们认为降息依然必要，货币将继续宽松。
对债市来说，买卖国债本身对短端的利好更为确定，但央行释放的信号会改善市场情绪，叠加前期风险偏好较长端利差推升至较高水平，因而情绪修复也会带动长端利率明显下行。趋势来看，四季度债市将处于趋势性修复过程中，我们建议哑铃策略，增配弹性较大的30年国债、10年国开以及5年二永，4季度10年国债利率有望修复至调整前1.65%左右水平。
责编:王时丹 | 审核:李震 | 监审:古筝
