第 485 期
2025-10-29
焦点关注
城投债务增速已降至3.3%历史低位
惠誉评级指出，受益于10万亿元债务置换计划和监管收紧，2024年全国城投平台债务增速降至3.3%，为10万亿化债推出以来的最低水平。
业内人士指出，本轮化债额度向财政弹性较弱的中小省份倾斜，有效缓解其债务压力，而江苏、浙江等五大经济大省债务占比高但置换覆盖较低，增速仍高于全国平均水平。政策目标在于平衡稳增长与控风险，推动融资平台在2027年前退出并剥离政府投融资职能。
目前全国融资平台数量和债务规模较2023年大幅下降，转型方向聚焦提升独立偿债能力，逐步向综合土地开发或投资控股平台转变，成为利润中性的功能类企业。
交易商协会：9 月份发行986只债务融资工具
10月29日，交易商协会披露2025年9月债务融资工具发行统计数据。9月份共发行986只债务融资工具，金额为8418亿元；其中，超短期融资券发行2639亿元，短期融资券发行909亿元，中期票据发行3722亿元，定向债务融资工具475亿元，资产支持票据发行674亿元。
宏观动态
财政部：1～9月国有企业利润总额同比下降1.6％
10月29日，财政部发布2025年1-9月全国国有及国有控股企业经济运行情况。1-9月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长0.9%，利润总额同比下降1.6%。
五部门： 支持商业地产项目发行不动产投资信托基金（REITs）
10月29日消息，商务部等5部门近日制定了《城市商业提质行动方案》。其中提到，强化财政支持。发挥各类金融机构作用，丰富金融产品和服务，支持符合条件的商业地产项目发行不动产投资信托基金（REITs），为城市商业提质提供长效融资支持。
央行公开市场净投放4195亿元
10月29日，央行公告称，开展5577亿元7天期逆回购操作，投标量5577亿元，中标量5577亿元，操作利率为1.40％。因今日有1382亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放4195亿元。
区域热点
北京：建立专项债券“自审自发”工作机制，累计发行地方政府专项债券项目155个
10月27日，北京市发展改革委召开三季度首都经济形势解读新闻发布会。
前三季度北京市着力加强投资要素保障，发挥政府投资引领带动作用，全年740亿元市政府固定资产投资将于10月底前下达完毕；全力争取中央资金支持，建立中央资金项目储备机制；建立北京市专项债券“自审自发”工作机制，累计发行地方政府专项债券项目155个、发行金额1082亿元。
发行动态
南阳投资集团拟发行3.6亿元中票
10月29日，南阳投资集团披露2025年度第二期中期票据发行相关文件。
本期债券发行金额上限3.60亿元，期限3年，所募资金拟用于偿还公司债务融资工具“22南投集团MTN001”。债券申购时间为10月31日10:00至11月3日18:00，申购区间为2%~3%。
平煤股份拟发行10亿元科技创新债
10月29日，平顶山天安煤业股份有限公司披露2025年度第五期科技创新债券(可持续挂钩)发行相关文件。
本期债券发行金额上限10亿元，期限5年，本期所募资金用于偿还有息负债“23天安煤业MTN003（科创票据）”。债券申购区间为2.5％~3.5%，申购时间为10月30日9时至18时。发行人主体信用评级为AAA，展望稳定。
鹤壁投资集团获批注册15亿元中票
10月29日，中国银行间市场交易商协会日前批复，接受鹤壁投资集团有限公司中期票据注册，注册金额为15亿元，注册额度自10月14日起2年内有效，由中信银行和中信建投证券联席主承销。
市场首单持有型不动产ABS扩募在上交所挂牌
10月29日，由中金公司作为专项计划管理人的建信住房租赁基金持有型不动产资产支持专项计划在上海证券交易所完成首次扩募，本次扩募募集规模4.53亿元。 “建信长租”扩募项目是市场首单持有型不动产ABS扩募项目。
扩募完成后，“建信长租”总规模16.23亿元。本次扩募以南京两个保租房项目作为底层资产，扩募募集规模4.53亿元，累计认购金额27.28亿元，认购倍数7.8倍。
债市主体
河南资本集团获标普A-国际信用评级
10月29日，国际信用评级机构S&P Global Ratings（标普全球评级）发布公告，评定河南资本集团长期信用评级为A-，评级展望稳定。这是河南资本集团首次获得国际信用评级。
债市舆情
原青岛市南投资有限公司党委书记、董事长吴绍元被查
原青岛市南投资有限公司党委书记、董事长吴绍元涉嫌严重违纪违法，目前正接受青岛市市南区纪委监委纪律审查和监察调查。
市场观点
中信证券：债市短期下行空间打开，但中长期运行逻辑没有太大改变
中信证券首席经济学家明明近日发表研报认为，央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上发表主题演讲，宣布恢复国债买卖，或主要源于配合财政发力、呵护金融机构年底流动性充裕，以及强化央行对曲线形态调控力度的意图，宽货币取向再确认。此外，本次演讲亦提及支持个人信用修复和创新非银流动性供给机制等议题。预计债市短期下行空间打开，但中长期运行逻辑没有太大改变。
中国银河固收：震荡市中建议保持久期适中，逢调整买入
10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》公布，中国银河固收团队发表研报进行解读。
研报中认为，基于“十五五”期间我国发展环境认识深刻，内外部约束下基本面对债市难言利空。外部环境上，“十五五”时期我国发展环境面临深刻复杂变化。
近期锚点上，主要关注四个方面：一是中美贸易摩擦仍是近期市场重要关注点，初步共识下短期积极结果引导风险偏好回升，关注后续实际成果落地后股债跷跷板的演绎风险，当前风险仍在，月末的APEC会议是重点；
二是跟踪四季度宏观数据成色与全年5% GDP目标差异，关注高基数下的增长挑战强化政策持续发力的预期；
三是央行宽货币已再度发力，国债买卖操作重启投放流动性呵护化债主线下的财政发力效果的同时，也为四季度基本面回升保驾护航，预计对债市短线提振效果较强，短期股债或均利好，但中长期需保持谨慎，关注稳增长预期提振下权益的持续回升可能对债市带来的止盈影响；
四是观察美联储继续如期降息的情况，汇率考量下我国货币四季度降准降息仍有可能。
在以上因素的基础上，一方面，关注四季度数据能否支撑全年GDP 5%目标，高基数下的增长挑战强化政策持续发力的预期，央行重启国债买卖的强势利好叠加化债加速政府债供给放量和美联储降息的汇率压力下，市场博弈宽货币空间仍在，短期债市存在支撑。
另一方面，公募费率新规若落地或带来短期赎回扰动，且APEC会议临近，关税谈判实质性落地仍有不确定性将扰动市场风险偏好，宽货币提振预期下股债跷跷板效应或加剧市场波动。
策略方面，在震荡市中建议保持久期适中，逢调整买入。
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