资料图：贵州茅台
本文综合第一财经、国际金融报、中国经济周刊、红星新闻、界面新闻等
白酒行业迎来行业深度调整期以来业绩跌幅“最惨”的三季报。在业内看来，造成酒企三季报加速下滑主要与市场需求不足有关。
不过，在社交媒体上，有声音认为，白酒业绩集体跳水是禁酒令造成的。实际上，这些年全国各地的“禁酒令”已相对常态化，政务消费退潮后白酒也在实现消费转型。有媒体曾表示，白酒政务消费占比12年来已经锐减近9成，贵州茅台的政务渠道销量更是不足1%，这显示白酒行业调整是市场行为，禁酒令不背锅。
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业绩跳水 白酒上市公司交出十年来“最惨”三季报
第一财经注意到，在已经公布业绩的白酒上市公司中，多数酒企第三季度业绩加速下滑，个别头部酒企净利润同比降幅达三位数，白酒上市公司交出十年来“最惨”三季报。
率先公布业绩的区域酒企整体业绩降幅都在放大。口子窖第三季度单季主营收入同比大降46.2%，单季度归母净利润更是同比大降92.6%；前三季度主营收入31.7亿元，同比下降27.2%；归母净利润7.4亿元，同比下降43.4%。老白干酒第三季度营收和归母净利润也有47.6%和68.5%的下滑。
此前业绩表现较为稳定的区域酒企也难逃一降。今世缘第三季度营业收入19.3亿元，下滑26.8%，归母净利润下降了48.7%。迎驾贡酒第三季度营收同比下降20.8%至13.6亿元，归母净利润同比下滑39%至3.8亿元；金徽酒第三季度营收规模为5.5亿元，归母净利润为0.3亿元，分别同比下滑4.9%、33%。
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30日晚集中亮相的头部酒企业绩也有所分化，其中龙头五粮液业绩腰斩，洋河股份归母净利润同比下滑158%。
五粮液的第三季度营业收入和净利润分别为81.74亿元、20.19亿元，同比分别减少52.66%、65.62%，单季度业绩表现不仅大幅跌破头部券商的悲观预测，更是创下近八年以来的新低，行业“老二”地位动摇。
另外，洋河股份第三季度营收为32.95亿元，同比下降29.01%；归母净利润为亏损3.69亿元，同比下滑158.38%。古井贡酒第三季度实现营业收入25.5亿元，同比下滑51.7%；归母净利润3亿元，同比骤降74.6%。泸州老窖第三季度收入66.7亿元，同比下降9.8%，归母净利润31亿元，同比下降13.1%。
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头部白酒阵营中，贵州茅台和山西汾酒保持了微弱增长。贵州茅台三季度营收为390.64亿元，同比增长0.56%；归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%。不过，两项核心指标的同比、环比增速均出现断崖式下滑，这是贵州茅台2016年至今单季度最低增速。山西汾酒第三季度实现收入89.6亿元，同比增长4.1%，但归母净利润为39.7亿元，同比下降了1.4%。
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“浓眉大眼”的贵州茅台也卖不动了 飞天批发价首度跌破1700元
10月29日，贵州茅台公布今年三季度业绩，在白酒行业深度调整期，茅台也面临“卖不动”的局面。
财报显示，贵州茅台三季报业绩是2016年至今单季度最低增速。增速放缓的背后，市场上的茅台价格也一路下行。
资料图：贵州茅台
10月28日，“今日酒价”数据显示，2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690元，较前一日的1715元下跌25元。这是飞天茅台批发价首次跌破1700元/瓶大关，再次创出新低。
数据还显示，2024年飞天茅台原箱较前一日下跌20元，报1780元/瓶；24年飞天茅台散瓶较前一日下跌15元，报1735元/瓶。
2025年以来，随着高端白酒市场需求持续走弱，飞天茅台零售价格呈单边下行态势。数据显示，6月11日茅台散瓶批发价首次跌破2000元关口。6月22日即跌破1900元；6月25日再破1800元；6月27日短暂回稳至1800元，7月7日一度反弹至1880元，但8月29日再度失守1800元关口。
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禁酒令导致酒企业绩爆雷？
媒体：不背锅，白酒政务消费12年减少近9成 茅台政务渠道销量不足1%
在社交媒体上，有舆论认为，此次白酒三季报集体跳水，直接原因“归功”于禁酒令，事实真是如此吗？
社交媒体截图
白酒行业谈“禁酒令”色变，不是没有原因。因为结束白酒上一个“黄金十年”的，除了当年的“塑化剂”风波外，“三公限消”和“禁酒令”也是原因之一。
2012年底，中央八项规定和“禁酒令”出台后，白酒行业尤其高端白酒遭受重创：股价与产品价格双双暴跌、企业业绩大幅下滑。自此原本一片繁荣的白酒集体下行，行业步入调整周期。
今年5月18日，中共中央、国务院修订发布的《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确规定，公务接待工作餐“不得提供香烟，不上酒”。当时，市场将这一政策视为“新禁酒令”，曾引发白酒行业短期波动。
近两年来，A股白酒板块多次受到“禁酒令”影响。2022年10月，由于传言公务员将执行更严格的“禁酒令”，当日贵州茅台大跌超过5%，泸州老窖跌幅超过8%，多支白酒股跌幅超过5%。
实际上，这些年全国各地的“禁酒令”已相对常态化，政务消费退潮后白酒也在实现消费转型。目前，业内对“禁酒令”已经不再担忧。
酒类分析师蔡学飞告诉记者，2012年八项规定出台后，白酒行业受到重挫，第二轮白酒牛市结束，进入深度调整期，因此市场对禁酒令有一定的恐慌。实际上类似文件每年都会颁布，而且目前中国白酒消费中政务消费的比例已经很低。
或许正因为当初“禁酒令”的“威慑”太大，所以至今市场上有任何与之相关的风吹草动，不少人仍不免心惊。
人民日报社旗下的中国经济周刊此前曾撰文称，白酒价格大跌，“禁酒令”不背锅，原因有三：
第一，白酒政务消费占比12年减少近9成，茅台政务渠道销量不足1%。2011年的时候，政务消费在白酒市场占比能达到40%，可到了2023年，这比例锐减到只有5%。茅台酒的政务渠道销量占比，更是低到不足1%。如今，商务宴请占比大概40%，个人消费以55%的高占比，成了白酒消费的“大头”。白酒行业的价格波动，本质上是市场自身结构调整的结果。
第二，年轻人更喜欢低度酒。目前，年轻人酒饮市场规模达4000亿元，潜在消费人群达4.9亿。调查显示，啤酒、果酒、鸡尾酒占据年轻人选择的前三位置，占比分别为51.1%、44.9%、41.8%，白酒则以31.8%的占比位列第四。消费群体的萎缩，无疑给白酒行业敲响了警钟。
第三，白酒创新表现不佳。
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业内：酒企三季报业绩跳水主要与市场需求不足有关
2023年下半年以来，国内白酒行业进入深度调整期，2024年白酒股业绩整体呈现降速的态势。
在业内看来，造成酒企今年三季报加速下滑主要与市场需求不足有关。
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知趣咨询总经理蔡学飞告诉记者，今年酒企三季报普遍惨淡，主要是由于宏观消费环境疲软导致白酒消费场景收缩，特别是依赖商务宴请的中高端酒动销降低；同时行业还面临着高库存和价格倒挂的压力，整体行业产能过剩，市场需求不足，使得企业业绩整体承压。不过，行业内部也出现分化，贵州茅台等头部企业依然保持稳健，而许多区域性酒企则出现了大幅下滑。
白酒独立评论员肖竹青认为，白酒上市公司短期业绩承压属于行业性调整，是中国白酒行业面临的共性问题。除了购买力和购买意向的因素外，外部因素影响客观上让高端白酒消费场景在减少，也影响到所有中国一线酒企的业绩兑现。
值得注意的是，机构调研发现，今年中秋国庆期间，白酒行业需求端仍然没有改善，商务宴请表现尤为低迷，宴席场次同比下滑；在这样的背景下，渠道打款意愿低迷，也影响了酒企业绩。秋糖期间，盛初集团董事长王朝成公布的调研数据显示，在市场剧烈分化下，今年中秋和国庆市场白酒整体销售额下滑约25%。
记者了解到，由于市场需求不旺，目前下游的团购商、烟酒店等要货并不积极，不肯囤货，也在观望后市变化。
今年以来，包括茅台、五粮液在内的头部白酒企业一方面主动降速调整供给和库存，另一方面也在探索传统商务聚饮模式之外、友饮、自饮等新场景。多家机构研报也显示，从一季度市场情况看，白酒行业深度调整仍未结束。
