11月12日，农业银行A股再度成为市场焦点。其股价再创历史新高，总市值突破3万亿元，稳坐“A股市值一哥”。
Wind数据显示，今年以来（截至11月12日）农业银行股价涨幅达68.09%。若将时间拉长，去年此时至今，其累计涨幅更是达93.03%，表现远超同期上涨13.71%的沪深300指数。农业银行总市值更是一年增长了1.37万亿元。
农业银行目前市净率（PB）为1.1倍，市盈率（PE）为10.4倍，不仅市净率站上1倍关口，打破国有银行长期“破净”局面，也是A股银行板块市盈率唯一突破10倍的银行。
农业银行因此获得了一个“银伟达”的称号。农业银行股价的强势表现，核心支撑在于其持续向好的基本面与稳健提升的业绩。
01、净利润增速位居四大行首位
2025年上半年，农业银行营业收入为3699.37亿元，同比增长0.85%；归母净利润为1395.10亿元，同比增长2.66%，是四大行中唯一实现净利润正增长的银行。
第三季度，农业银行再度实现业绩增长。前9个月，农业银行实现营业收入5508.76亿元，同比增长1.97%；归母净利润2208.59亿元，同比增长3.03%，增速位居国有四大行首位。
将利润表进行拆分可以看到，前9个月，农业银行利息净收入4273.08亿元，同比下降2.40%。降幅小于中国银行和建设银行，但高于工商银行。
非息收入上，农业银行增速明显。2020年，农业银行非息收入为1128.82亿元，非息占比为17.16%。2025年前三季度非息收入为1235.68亿元，占比提升至22.43%。
光大证券报告分析称，农业银行的非息收入中，手续费及佣金净收入699亿元，同比增长13.3%。9月末，公司个人客户总量达8.93亿户，居同业首位，对公客户超1300万户，手续费收入增长潜力大。同时，净其他非息收入537亿元，同比增长31.7%。
从利润表中可以看出，农业银行前三季度投资收益、公允价值变动损益同比增速分别达35.4%、109.3%，对净其他非息收入高增长形成主要驱动。
近两年，利率市场化导致银行息差收窄。国家金融监督管理总局的数据显示，从2024年上半年到2025年上半年，商业银行净息差从1.54%降至1.42%。非利息收入变高，说明农业银行不再完全依赖传统的“吃利差”模式，正在努力开拓新的收入来源。
从资产质量上看，截至2025年第三季度，四大行不良贷款余额较上年末都有200亿元上下的增幅，不良贷款率从高到低依次是工商银行、建设银行、农业银行、中国银行，不良贷款率分别为1.33%、1.32%、1.27%和1.24%，农业银行不良贷款率在四大行中处于较低水平。
02、县域金融收入占比接近一半
较为优异的资产质量，在很大程度上源于农业银行覆盖广泛的县域金融网络。
2025年半年报中，农业银行专门花了一小节用来讲述“县域金融业务”。其中提到，本行紧紧围绕“服务乡村振兴领军银行”战略定位，不断优化三农金融事业部运行体制机制，聚焦主业持续加大乡村振兴重点领域金融供给，“三农”县域业务竞争优势不断巩固提升。
具体措施中就包括延伸县域乡村金融服务渠道。截至2025年6月末，农业银行县域网点占比提升至56.6%，“掌上银行乡村版”月活跃客户数超5100万户。
反映到同期资产负债的指标上，农业银行县域发放贷款和垫款总额达到10.77万亿元，占该行发放贷款和垫款总额（26.73万亿元）的比例超过40%；吸收存款为13.99万亿元，占总存款（31.90万亿元）的比例超过43%。
值得一提的是，截至2025年上半年，农业银行县域不良贷款率为1.2%，低于该行整体不良贷款率1.28%。
截至第三季度末，农业银行县域发放贷款和垫款总额进一步增长至10.90万亿元，比上年末增加10416.67亿元，增长10.57%；县域吸收存款14.10万亿元，比上年末增加9470.56亿元，增长7.20%。县域贷款和存款占比仍分别维持在40%和43%以上。
农业银行还在半年报中明确划分出县域金融和城市金融业务各自贡献的营收情况，其中，县域金融业务收入达1829.07亿元，占总营收比例达49.4%，接近一半。
纵观四大行，农业银行是唯一一家披露县域贷款金额、存款金额、县域金融业务收入这3项数字的银行。
由此可见，县域信贷正在成为农业银行差异化发展和业绩增长的一大利器。
天风证券认为，农业银行全面实施“三农”普惠、绿色金融、数字经营三大战略，其中，以县域金融为代表的“三农”普惠战略位居首位。在当前收益率下行的背景下，县域金融成为农业银行实现“超额收益”的“基石”。
资本市场上，中国平安自2025年2月起多次增持农业银行H股。最近的一次，是10月27日平安人寿增持4971.9万股农业银行H股，增持完成后，平安人寿持有的农业银行H股数量增至55.78亿股，占该行H股总数的比例突破18%，占该行总股本的比例达1.59%。
（作者 | 陈大壮，编辑 | 朗明，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）
