作者：BuFFooNX

同花顺社区有张截图火了：发帖人声称，自己把280多万元积蓄压进小米，最后婚姻、积蓄一地鸡毛。

这张截图，是无数个“互联网概念”持有者的缩影。

前些天，黄仁勋在台北夜市拿出5000元新台币，请排队者买单，换取优先用餐，被网友戏称是“钞能力”。后来这事火了之后，不知道是不是有样学样，雷军选择在武汉坐小板凳吃早点；马云选择带阿里高管下田插秧。

镜头里，雷军吃面喜笑颜开，看上去平易近人。马云手捧秧苗，喜笑颜开。

镜头外，股民盯着K线，发出灵魂质疑：我的钱，到底是被拿去做产品了，还是买热搜了？

4月24日至6月23日，小米集团收盘价由31.20港元跌至22.62港元，跌约27.5%；阿里巴巴由130.642港元跌至98.95港元，跌约24.3%。两者5月中旬见到阶段高点后，到6月23日的回撤都超过三成。

雷军吃面、马云插秧的事件，穿插在这段行情中间。

当然了，股价是一个很复杂的事情，由宏观消息、竞争压力、业绩预期、风险偏好等多种因素共同决定。

但不可否认，市场对这两位企业家的镜头表现并不买账。明明是干互联网的，股票表现却堪比老登股，令人唏嘘。

正可谓是，一碗热干面接不住下滑的K线，半亩秧田也种不出自由的现金流。

小米：摊子铺得太快，烧钱地方太多

虽然股价一泻千里，但小米其实并没有躺平。

2026年一季度，集团营收991亿元；研发投入90亿元，同比增长33.4%；智能电动汽车及AI等创新业务收入199亿元，同比增长6.9%，汽车交付80856辆。

由此可见，小米仍在拼命扩张，仍在真金白银搞研发。

但小米的主营业务仍然是手机 × AIoT（带有AI功能的物联网设备）。数据显示，小米手机 × AIoT仍占2025年收入76.8%，手机收入、出货量、平均售价却同时下降。

汽车业务虽实现9亿元经营收益，但“鲸维度”指出，“经营收益转正”未包含研发、销售等总部层面费用分摊。公司全年汽车业务研发投入未单独披露。

换句话说，小米汽车业务的真实盈利能力，仍然是个问号。

更要命的，是小米的摊子铺得太快了：手机、汽车、芯片、操作系统、AI大模型、智能机器人，几乎每条业务线都需要长期烧钱。小米已宣布2026年AI及具身智能投入超过160亿元、未来三年AI投入超600亿元。

虽然这些投入确实有可能孕育下一代护城河，但更有可能导致“资源太分散，啥都没干好”。

现在字节的豆包已经开始测试收费项目了，很多人都不看好它的成绩单。更何况小米呢？

小米的AI大模型跑分上榜了，这很好，但必须注意的是，用户生态并没有做起来。两者之间，仍隔着一整条现金流的巨大鸿沟。

阿里：AI业务在猛冲，但账单冲得更猛

千问大模型、HappyHorse、百炼大模型…众所周知，阿里在AI方面动作频繁。

FY2026第四财季，阿里云外部收入增长40%，AI相关产品占外部云收入30%。成绩并不差。

麻烦在于，云端业绩被放进集团账本后，整体形势立刻复杂起来：全年营收只增长3%，“经调整EBITA”（可粗略理解为公司主业真实赚钱能力）下降56%，自由现金流净流出466亿元。

“强调Next”对阿里季度数据（自然年2026年一季度）的分析，把问题揭示得更加透彻：阿里“所有其他”分部亏损扩大——财报明确说明，亏损扩大主因是“对千问App用户获取的投入加大”，覆盖用户端补贴和市场推广。数据显示，千问3月月活1.66亿，已排到国内第二（豆包第一，月活是3.45亿）。

核心问题很明确了：虽然用户规模涨得很快，但商业化时间表、盈利模式都没有摆上桌面。

换句话说，阿里已经不用担心千问没人用了。它现在最该担心的是，云业务、即时零售、国际业务、AI业务都在花钱，但钱花出去以后，回款的速度比讲故事的速度慢。

图源：36氪，强调Next

管理层提出五年云和AI外部收入破1000亿美元的目标；基于当季数据的测算，这需要从当时约358亿元年化收入冲向约7250亿元，接近20倍涨幅。

这个饼，是不是太大了一些？

小米、阿里的股票已经沾上了“老登味”

小米、阿里的“老登味”并非来自于企业老板穿什么、吃什么、下不下田。

它来自于一种上个时代的经营惯性：别人的动作学得很快，但追赶时代的速度很慢；产品发布会办得很漂亮，但技术研发搞得很虚。

那个时代的老板，最喜欢大力出奇迹，最难以接受长期主义。

之前的业务已经赢麻了，产生思维定势了，觉得内部人人加班，业务就能做起来；外部老板作秀，形象就能搞起来。

黄仁勋夜市买单，之所以被大家接受，是因为英伟达的真实业绩、技术实力都摆在台面上。

阿里和小米眼下更该做的，不是学人皮囊，搞BOSS真人秀；而是认真想想，AI时代，自己的核心竞争力到底在哪里。

参考资料：

1｜ETtoday新闻云｜黃仁勳「插隊為何零負評？」大票人揭關鍵：有脾氣也沒了｜2026-05-31｜

2｜每日经济新闻｜雷军在武汉“过早”路边吃热干面和人聊天，网友：千亿总裁来了都要坐小板凳！｜2026-06-15

3｜新浪财经｜马云与阿里众高管插秧团建｜2026-06-22｜

4｜万得 AIFinMarket｜小米集团（01810.HK）历史日K线，前复权，查询区间2026-04-24至2026-06-23｜2026-06-24｜

5｜万得 AIFinMarket｜阿里巴巴（09988.HK）历史日K线，前复权，查询区间2026-04-24至2026-06-23｜2026-06-24｜

6｜Alibaba Group Holding Limited｜Announcement of the March Quarter 2026 Results and Fiscal Year 2026 Annual Results｜2026-05-13｜

7｜36氪／强调Next（文鑫）｜2026 Q1财报解读：阿里、腾讯、京东的三种AI焦虑｜2026-05-14｜

8｜QuestMobile研究院｜QuestMobile2026年一季度AI应用洞察：豆包、千问、DeepSeek月活分别达到3.4亿、1.7亿、1.3亿，行业用户量与用户粘性齐涨，竞争进入下半场｜2026年｜

9｜新华网｜小米2026年Q1财报：营收991亿 经营质量持续提升 AI加速重构人车家全生态｜2026-05-27｜

10｜36氪／鲸维度（大碗思维）｜小米的下一站：手机之后，汽车与AI能否撑起估值？｜2026-03-26｜

股票数据来源于万得 Wind 金融数据服务

本文仅描述公开活动与同期市场走势，并未将股价波动归因于吃面或插秧

全文不构成任何投资建议