豪华的股东阵容和全球领先物理AI的新故事，没有换来寒武纪这样性感的资本奇迹。
7月13日，Momenta最终收盘报291.2港元/股，上市后首次收盘失守295.6 港元/股的发行价。
7月8日，Momenta以“6880.HK”正式在港交所主板挂牌，上市发行价为295.6港元，涨幅一度超6%，收盘回到发行价，总市值约695亿港元。
令资本市场期待的有三点。
一是豪华的股东阵容。
Momenta招股书里，龙头车企、产业链企业、Robo合作伙伴、互联网与云计算巨头、顶尖投资机构，星光熠熠。
本次IPO，14家基石投资者，包括GIC、富达国际、贝莱德、橡树资本等国际资本，奔驰与比亚迪两家车企巨头，以及兆易创新、高毅、博裕等中资机构。据传基石席位“一票难求”。
二是与车企合作的确定性。
7月7日，Momenta对外公布，累计拿到超过210款车型量产定点，完成交付的量产车型数量突破100款，在中国第三方城市NOA供应商市场的销量市占率约65%。
在智能驾驶变成标配的当下，车企不愿将智驾的核心能力完全交给单一巨头，押注Momenta，在一定程度上是对华为、特斯拉等全栈自研路线的技术风险对冲。
从财务表现看，Momenta的许可收入三年翻约42倍，同期总营业收入年均复合增速超过80%，毛利率也从2023年的17.5%提升至2025年的71.6%。
7月8日，全新梅赛德斯-奔驰纯电GLC正式上市，发布会上还打出了“双喜同行，共赴物理AI未来”的祝福。
三是物理AI的美好愿景。
Momenta在招股书以及对外叙事中，聊的不是“给车企做智能驾驶”，而是统一采用“全球领先的物理AI公司”这一定位。
按照故事预设的脚本，数据飞轮的先发优势一旦确立，后来者追赶的不仅是算法差距，更是数据量级的代差。当AI的能力从“处理信息”延伸至“理解并作用于物理世界”时，它所撬动的将是汽车、机器人、智能制造等万亿级产业。
一级市场超额认购、千亿机构抢筹，但二级市场却给出"平局"，13日更是跌破发行价，这跟寒武纪当年的画风完全是两回事。
不是Momenta不够强，而是"疯涨四要素"——稀缺性 + 盈利拐点 + 板块风口 + 流动性溢价，它只凑齐了不到一条半。
Momenta的第一不是唯一，而是加了定语的第一。
华为乾崑全栈打包，合作车企越来越多；地平线芯片+软硬一体，2025年收入37.58亿比Momenta还高；比亚迪天神之眼、吉利浩瀚，有实力的主机厂都不想把灵魂交出去。"可替代性"，是市场给不了高估值的根本心结。
寒武纪已扭亏，而Momenta给出的盈利节奏是2027收支平衡、2028盈利。亏损虽然收窄，发行价已经不便宜，疯涨溢价还有不确定
Momenta在港股，机构定价为主，14家基石锁了一半筹码。
13日，Momenta股价跌了1.49%，而当天，小鹏集团和理想汽车只跌了0.88%、0.46%。短期内，Momenta保住发行价，跑赢讲AI故事的车企可能更务实。
来源：星河商业观察
