作者：BuFFooNX

又绿了，沪指已经收跌至3900多了。

明明没有什么利空消息，手里的票说跌就跌。就算偶尔涨了，也很少有人能发自内心地露出笑容，毕竟涨得那点幅度跟科技股相比，就跟哄小孩玩儿似的。

韩国股市跌破7000，今年各种熔断累计已经30余次了。A股也是跌跌不休，看得人发懵。

很多媒体迅速抓住了流量密码：股民发懵，那就天天发“原因找到了”，甭管真找到假找到，反正是找到了。

点进去之后呢？

翻来覆去就几句：美联储又有动作了、地缘政治又紧张了、AI泡沫又破裂了……反正找几个头条新闻塞进去，总能把分析说得像是那么回事。

但看完了跟没看一样，性子直的恨不得直接开骂：纯属放屁。

真正让盘面发疯的原因，主流媒体不敢写，也写不动，原因很简单，怕得罪人。于是媒体一起癫狂，把"原因找到了"做成了一门低俗的流量生意。

真正天天莫名其妙暴涨、暴跌的原因，正在被个别专家、财经作者逐一点破，总结起来就以下三条：

第一，“量化”把市场吃干抹净

所谓"量化"，其实就是"程序化交易"，说白了就是机构用电脑程序自动下单，速度按毫秒算。

德邦证券去年的调查报告指出，这类交易已经占了A股成交的三成左右，其中高频交易（一秒能报单撤单几百次的那类）又占六成，在小微盘里贡献了近四成成交量！

注意，这是旧数据，今年量化的占比只会更高。

南京大学安同良教授团队这几天发的调研数据更令人不安：国内量化私募管着1.8万亿，只占全国流通市值的3%，却吃掉每天三到四成的成交额，小盘股里量化占比已经超过一半。

2025年，45家百亿量化私募全赚了，平均收益37.6%，而散户人均亏了2.1万元。

以前大家怕庄家，因为庄家手里攥着镰刀，说割韭菜就割韭菜；现在量化比庄家还可怕，因为他们已经把镰刀换成了电锯。

第二，杠杆涌入最挤的坑里，进一步放大波动

所谓杠杆，本质上就是"借钱炒股"。你出1块钱，再问券商借1块，凑2块去买股票——涨了按2块的份数赚，跌了也按2块的份数亏，这就是最常见的加杠杆炒股。

A股里最正规的"借钱通道"叫两融，全称"融资融券"：融资=借钱买股票，融券=借股票先卖出（赌它跌，跌完了再买回来）。

平时新闻里说的"杠杆资金"，主要就是指两融里的融资余额——也就是股民从券商那儿借来、还没还的钱。

两融余额（杠杆资金）今年6月23日第一次冲过3万亿，距离上一次突破2万亿元，还不到一年！

疯狂的数据，足以说明行情炙手可热。

但问题是，这些钱大部分都挤在了那几个坑里。

光电子板块一家，就占了两融余额的两成多！半导体、算力、通信设备这些热门方向，是大家借钱加仓最猛的地方。

危险就出在这：这么多杠杆资金，全堆在同一批高位的科技股上，鸡蛋全在同一个篮子里。

涨的时候，大家借钱一起冲；可一旦转跌，亏的不只是自己的本金，还有借来的钱。亏到一定程度，券商会下"强制平仓"令，逼着还钱，你只能把手里的股票卖掉。

结果一群人被逼着一起卖，越卖越跌，越跌越卖，踩踏的引信，早就埋好了。

第三，大量基金在“同买同卖”，龙头赛道堵得水泄不通

ETF，就是按指数买一篮子股票的公募基金。普通人买ETF，等于一键买入整个指数，不用自己挑股票。

据瑞银证券估算，截至2026年6月29日，全部A股行业和主题ETF的规模从2024年8月底的4694亿元提升至13075亿元。其中，聚焦科技的行业和主题ETF规模达到约5415亿元，较2025年末提升约2087亿元。

换句话说，科技基金已经占了全部行业主题基金的40%多！

钱多了本是好事，但ETF有个拧巴的地方：它买什么、卖什么，只看指数是怎么定的，不看股票贵不贵、公司好不好。

涨的时候，资金涌进ETF，基金经理只能照着指数无脑买同一批票，把股价往上推；

跌的时候，资金赎回ETF，基金经理又只能照着指数无脑卖同一批票，把股价往下砸。

结果就是：本该各涨各跌、互不相干的一堆股票，被ETF绑成了同进退。

一个小波动，被这么一捆绑，就成了集体运动，小小的海浪也有机会变成海啸。

三股力量合流，才是最要命的

单独看已经很吓人了，可怕的是，三者之间会互相喂信号，把一个小火星烧大。

量化交易是放大器：模型不看新闻，只看价格。价格一抖，它毫秒级扑上去，涨时追涨、跌时杀跌，越动越猛。

被动资金是助推器：ETF钱进来，必须按指数买同一批票；钱出去，必须卖同一批票。同向、无脑、巨量，把市场往一个方向死推。

杠杆是加速器：涨了借更多往上冲，跌了被券商强制平仓（逼你卖），卖盘一砸，价格再跳。

一个小火星，可能只是某个模型调了参数、某只ETF被赎回、某个杠杆账户被强平。量化先扑上去追动量，ETF跟着同向涌，杠杆账户被逼砍仓，价格一跳，量化又扑上去。越滚越大，根本停不下来。

明明没利空，盘中说崩就崩，根源就在这：火苗是机器内部自己崩出来的，不在新闻里。

当然了，负责任地说，我们的监管体系一直在努力：

证监会《程序化交易管理规定》2024年10月落地，“先报告后交易”。

沪深北交易所的实施细则去年7月7日生效，把高频交易卡在"每秒300笔"的线上，盯住四类异常行为，还对高频收更高的流量费和撤单费。

今年6月，上交所还清退了量化机构的专属高速通道，把散户和机构的下单速度差距抹平。

但这些政策还不够，因为现在AI工具正在泛滥，正在从多个维度加剧股市的波动幅度和频次。

证监会主席吴清6月17日在陆家嘴论坛严肃指出：依法严打用AI非法荐股、造谣、违法交易，还要出台规范资本市场人工智能的指导意见。

政策最难的地方就在这：时代跑得太快，监管要在防风险和不误创新之间走钢丝。虽然方向很清楚，问题很明确，但节奏实在过于紧迫。

在新政策出台之前，大家要牢牢记住一句话：看不清波动从哪来，就少做不该做的交易。

声明：本文仅做公开资料梳理，不构成任何具体投资建议。

参考资料

[1] 中国金融新闻网（金融时报主管）转述证监会数据｜程序化交易占A股成交约30%，高频交易占其中六成、小微盘成交贡献近40%｜2025-07-28（数据源自证监会2024年4月披露）

[2] 上海证券报/中国证券网（网易财经转载）｜南大安同良团队发布AI时代量化交易异化与非对称收割研究；上交所2026年6月清退量化专属高速通道｜2026-07-11

[3] 证券时报·数据宝（截至7月10日两融29447.74亿）；同花顺（6月23日两融首破3万亿达30009.71亿）｜2026-07-13/2026-07-05

[4] 证券时报｜上半年两融规模一度突破3万亿元，杠杆资金重仓科技主线；电子板块两融余额6179亿占全市场超20%｜2026-07-05

[5] 腾讯新闻/瑞银证券估算（科技类ETF破5400亿、行业主题ETF约1.3万亿）；每日经济新闻（全市场ETF约4.76万亿）｜2026-07-13/2026-07-12

[6] 人民网｜沪深北交易所程序化交易管理实施细则7月7日起施行；高频认定每秒300笔、四类异常行为重点监控、差异化收费｜2025-07-07

[7] 新浪财经｜Robinhood推AI代理交易，散户可授权人工智能自动炒股（零人工介入）｜2026-05-28

[8] 中央广播电视总台央广网｜吴清陆家嘴论坛演讲：严打利用AI非法荐股，将发布规范资本市场人工智能指导意见｜2026-06-17

[9] 今日头条（引南开大学田利辉、万联证券徐飞）｜专家预判AI策略将强制人工复核与算法熔断｜2026-07

[10] 新华社/央视新闻｜韩国KOSPI 7月13日盘中跌超8%触发熔断，年内第七次｜2026-07-13