7月16日午后，A股主要指数震荡下行，截至收盘，沪指跌破3900点，日内最低3867.6点。
今日，长鑫科技开启打新。根据发行方案，长鑫科技本次IPO预计募集资金总额约579.19亿元（超额配售选择权行使前），扣除发行费用后净额约576.38亿元，用于新一代DRAM产能扩建与HBM高带宽存储技术研发。
如此大的募资规模和上市后的体量会不会影响二级市场？多位资本市场研究专家认为这是个伪命题。
每有大型IPO必迎阶段性高点？答：非也。
有一些讨论把长鑫科技与当年的中石油相类比，并称“大型IPO是压垮阶段性牛市的最后一根稻草”。看似有道理的背后，其实脱离实际。
拿中石油举例，其于2007年11月5日上市，募资总额668亿元；当年二级市场情况看，在中石油上市前的10月16日，沪指创下6124点的历史高点，随后一路调整至2008年11月。简单看，公司上市和市场下行的时间似乎有所重合，但却完全不能类比。
中石油并非当时上市的个例。2007年是中国国企改革、股权分置改革完成后的一轮集中上市期。当年沪深两市共上市了125家公司，IPO募资总额4771亿元。
2007年之所以震荡下行， 有一个突出的背景是，此前央行已多次加息，达到4%以上的利率水平，传递出利率收紧的流动性信号；同时，美国次贷危机爆发、全球金融危机蔓延，纳斯达克指数、日经225指数等全球主要股指均在2007年见顶后出现“腰斩”。但看今天的流动性环境，仍然以“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”为基调，国际金融市场经过多年的规范和治理，韧性的提升也是不言而喻。
最后来看其他大型IPO的案例。 2010年农业银行募资685.29亿元上市，创下A股最大IPO纪录，但彼时市场处于金融危机后的弱复苏阶段，市场并未有大幅波动。还有中芯国际，2020年7月在科创板募资532亿元并上市，当时正值全球消费电子需求爆发期，在半导体行业的上升周期下，公司募集资金规模不小但也并未对大盘带来冲击，即便当日对科创板这一板块流动性产生了扰动，也只用了十余个交易日便收复失地、重拾升势。
美股也是如此。 今年6月上市的SpaceX，被称为“人类历史上最大的IPO”，上市后也并未对纳斯达克指数带来多大影响。
大盘不稳，资金面承压？答：非也，当前市场流动性充裕。
也有意见认为，当前市场震荡波动，资金面较为紧张，大型IPO可能对市场的流动性带来所谓的“虹吸”效应。
先来看市场的稳定性，近年来国家高度重视资本市场，强调要“稳定和增强资本市场信心”，这是对A股市场韧性的底气来源。近年来，A股上市公司历经多重考验，始终保持稳健增长态势，科技创新行业业绩增长实实在在，都为市场的稳定提供了基础。
再看市场流动性。2007年末，A股上市公司总市值在32万亿元左右，最高达到近35万亿元，日均成交量在1900亿元左右，相比当年超过4000亿元的新上市募资体量，可能存在一定的压力。但20年后的今天，A股已经成长为全球总市值第二大股票市场。截至2026年5月末，A股公司总市值约120万亿元，2025年以来日均成交额稳超2万亿元，分别是2007年的近4 倍和10倍。
从板块格局来看，科创板、创业板的市场交投更加活跃，龙头公司的上市将有助于进一步吸引增量资金。
再看上市后的交易压力。考虑到股份锁定期安排，实际可在二级市场交易的规模占其总市值也非常有限，再叠加考虑前面市场容量的分析，其实能够对市场总体流动性产生冲击的体量应该不大。即便个案对个别板块有短暂的影响，只要市场和行业基本面持续向好，也会很快得到缓释和修复。
IPO打新将引发存量资金直接分流？答：非也，规则早已调整，增量资金不容小觑。
“579.19亿元募资全部来自A股存量资金，上市前后一周，打新资金冻结加上配置资金腾挪，会直接拖累相关板块。”这一说法并没有说服力。
首先，并不存在大量打新资金冻结的问题，只有申购成功的投资者才需要缴纳款项，而该款项的来源完全可以是投资者的增量资金，并非必须来自于账户配置资金的腾挪。
其次，从长鑫科技的最新发行方案来看，按照网上发行100倍以上认购预计，回拨后，战略配售占比22%；网下发行占比28%；网上发行占比50%。普通投资者参与的网上发行，仅为该股IPO募集资金总规模的近一半。
大型科技企业上市将引发相关ETF立即被动调仓？答：非也，指数调入有时间，市场可作充足预判。
绝大多数主流指数都设有新股“观察期”，通常需要3个月左右，对于科创板、创业板来说这个观察周期通常更久。比如，绝大多数科创板新股需上市时间超过12个月（即满1年）后，方可进入科创50、科创100、科创200及科创综指等宽基指数样本空间；对于大市值公司来说，为了让指数更好反映客观实际，尽管设置了一些快速纳入机制，“观察期”时间会变短，但仍给了市场一定的反应和消化时间。
再看看指数的调整逻辑。其实， 指数调整作为一项定期的“常规操作”，调入调出样本在指数中所占权重有限，相应调仓机制已较为成熟完备。样本的变化是各方共同作用的市场化选择的结果，影响往往是短暂且可预期的。从历史实践来看，每次调整公告后，调入调出样本在公告后的短期表现并不存在统一规律，市场已对指数调样机制形成理性预期并有充分时间消化，实际影响幅度有限。
最后一提，其实募集资金的规模与二级市场的波动并不完全正相关。历史数据可以充分证明，2019年至2022年是A股超募高峰期，累计募集资金净额1.7万亿元，其中超募金额近3200亿元，但同期市场仍出现可观的结构性行情。
可见， 单一IPO从来不能视作市场调整根本的“因”。二级市场走势其实是“多因一果”，对长鑫上市担忧，大可不必。
从更长期的角度说，长鑫的上市将改写全球半导体产业的市场格局，成为科创板重要的压舱石，为投资者更好分享科技发展红利创造可能。
（综合自上海证券报、中国证券报、证券日报之声）
